其實如果一切順利的話，10月18日本該是騰訊音樂(TME.US)登陸美股的好日子。

不過，因為10月以來美股市場出現(xiàn)大幅震蕩，出于避險考慮，騰訊音樂暫停了當下的公開募股計劃，并據(jù)外媒報道，其美國IPO計劃將推遲到最早今年11月份。

智通財經(jīng)APP觀察到，騰訊音樂目前已遞交招股書，上市將是遲早的事。所以公司能否在上市后贏得市場青睞則成為了投資者最關(guān)心的問題。

招股書顯示，騰訊音樂娛樂集團是目前國內(nèi)最大的在線音樂娛樂平臺，其業(yè)務(wù)主要是為用戶提供在線音樂服務(wù)和以音樂為核心的社交娛樂服務(wù)。

公司旗下主要有四大音樂產(chǎn)品，分別是QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌。這四大產(chǎn)品同樣也是騰訊音樂主營業(yè)務(wù)收入來源。

想必許多投資者早在公司遞交招股書當日就已發(fā)現(xiàn)，騰訊音樂與國內(nèi)外許多上市的音樂流媒體最大的不同便在于：騰訊音樂已實現(xiàn)規(guī)模盈利。

智通財經(jīng)APP觀察到，2018年上半年，騰訊音樂娛樂的營收達86.19億元人民幣，較上年同期的44.85億人民幣增長92%。與此同時，公司在2018年上半年調(diào)整后利潤為21.12億人民幣，較上年同期增長189%。

不過，看過公司盈利結(jié)構(gòu)后，有不少投資者對騰訊音樂還是產(chǎn)生了質(zhì)疑。因為騰訊音樂的盈利主要靠的并不是付費音樂。

可以看到，2017年上半年，公司在線音樂服務(wù)與以音樂為核心的社交娛樂服務(wù)分別占到總收入的28.7%和71.3%，而在2018年上半年，這兩個數(shù)值為29.6%和70.4%。也就是說，社交娛樂服務(wù)為騰訊音樂的“核心業(yè)務(wù)”。

因此，市場上對騰訊音樂的發(fā)展并不看好，因為在市場看來傳統(tǒng)的音樂流媒體發(fā)展靠的是數(shù)字專輯的銷售與訂閱用戶的增長。如果騰訊音樂該方面收入占比較低，便可能出現(xiàn)未來成長性缺失的風險。

但是騰訊音樂真的是他們眼中“傳統(tǒng)的音樂流媒體”?答案或許還要從騰訊音樂的產(chǎn)品入手找尋。

以此前熱播劇《延禧攻略》的片尾曲《雪落下的聲音》為例。這首歌的版權(quán)由QQ音樂獨家擁有，并在APP中擁有“獨家”的標識。但實際上，該歌曲在酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌上同樣可以播放，可以說騰訊音樂版權(quán)在公司旗下4個產(chǎn)品是通用的。

如此分散歌曲版權(quán)是否會讓四個產(chǎn)品產(chǎn)生激烈競爭關(guān)系呢?其實不然。

先從QQ音樂來看。點開該歌曲播放頁面，可以看到QQ音樂的功能區(qū)內(nèi)用戶導流指向全民K歌和微視，只要點擊圖標，手機便會自動跳轉(zhuǎn)兩個APP瀏覽界面，從而實現(xiàn)用戶導流。

除此之外，QQ音樂的變現(xiàn)渠道僅有QQ音樂會員開通及付費音樂下載。

然后再從全民K歌來看。全民K歌的用戶大體上分成兩類，一類是APP固有用戶，還有一類便是QQ音樂導流用戶。

在用戶進入K歌界面后，除了K歌按鍵還有就是歌曲榜單，這些榜單記錄的是該歌曲翻唱獲得禮物數(shù)的排行情況。翻唱歌手被打賞的禮物越多，榜單排名越高，禮物則是靠用戶通過現(xiàn)金兌換而來。與直播打賞類似，全民K歌也是通過用戶購買虛擬禮物進行變現(xiàn)。

相對于QQ音樂與全民K歌之間的用戶導流，作為騰訊音樂于2016年7月收購產(chǎn)品，酷狗音樂則更傾向于“單打獨斗”。

智通財經(jīng)APP了解到，截至今年上半年，酷狗音樂依然擁有目前在線音樂市場最高的MAU，在龐大的活躍用戶體量下，酷狗音樂通過自身龐大的免費音樂庫進行導流，再通過APP訂閱會員與酷狗K歌打賞兩種方式進行變現(xiàn)，本質(zhì)上與全民K歌類似。

與其他三款產(chǎn)品不同，酷我音樂則像是以音樂為導流工具的秀場直播APP。當搜索歌曲時，APP搜索界面便會出現(xiàn)直播間鏈接，點擊后便會跳轉(zhuǎn)至酷我音樂的酷我聚星直播平臺，顯然酷我音樂的變現(xiàn)邏輯與目前市場上的秀場直播大致相同。

可見，騰訊音樂旗下4款產(chǎn)品中有3款產(chǎn)品是通過帶有社交屬性的互動打賞進行變現(xiàn)，這也就不難理解為何2017年該分部業(yè)務(wù)的收入占比達到70%。

不過即使社交娛樂服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比更高，但付費音樂業(yè)務(wù)依然是騰訊音樂的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，因為目前在線音樂版權(quán)問題依然是當前市場下難以解決的問題之一。

雖然早在去年的一次約談中，市場各大平臺已被告知“不得哄抬價格、惡性競價，避免采購獨家版權(quán)，要全面授權(quán)音樂作品，不得以任何形式從事音樂版權(quán)集體管理活動”。但目前為止平臺獨播音樂依然存在。

騰訊音樂作為國內(nèi)在線音樂市場競爭者中最大的版權(quán)擁有方，2017年支付的服務(wù)費用便高達61.42億元人民幣?？梢姽緸榱吮３质袌龈偁幜Σ坏貌淮罅抠徺I音樂版權(quán)，這使得公司費用率將居高不下。

并且截至今年上半年，公司核心的社交娛樂服務(wù)業(yè)務(wù)的付費轉(zhuǎn)化率僅有4.2%，遠低于目前市場上其他直播平臺的平均數(shù)據(jù)。所以未來騰訊音樂上市后，若想得到多數(shù)投資者青睞，提高付費轉(zhuǎn)化率或?qū)⑹瞧渲饕侄沃弧＃櫼恢蓿?/p>